尽管美联储在上周以50个基点的幅度开启了降息周期，但货币市场基金仍不愿购买较长期美国国债。

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当美联储开启降息周期时，基金经理往往会进一步买入短期美债，以锁定更高的收益率。但美债收益率曲线仍是倒挂的，这意味着持有短期美债的收益率高于持有长期美债的收益率，这抑制了资金流向长期美债。

对货币市场基金来说，这是一个艰难的环境。货币市场一直预计美联储将降息，不过没有目前更广泛的市场所反映的那么快。摩根大通策略师Teresa Ho在一份客户报告中表示：“宽松周期将如何展开以及收益率曲线倒挂仍不明朗。”

数据显示，一个月期和一年期国库券之间的利差为负约82个基点，三个月期和两年期国库券之间的利差为负106个基点。这些倒挂导致了基金资产加权平均期限的缩短。Teresa Ho表示：“这些曲线仍严重倒挂，挑战流动性投资者延长存续期的意愿。”

根据摩根大通的数据，作为国库券主要买家的政府基金8月增持31 - 60天期限国库券2,260亿美元，同时减持60天以上期限国库券530亿美元。与此同时，倾向于投资商业票据等风险较高资产的优质基金在上月底将浮动利率票据的配置比例从年初的15%提高到了20%。他指出，这是因为在目前的利率环境下，浮动债券往往能得到更好的保护，同时确保更高的收益率。

Federated Hermes全球流动性市场首席投资官Deborah Cunningham表示:“短期票据看起来没有吸引力，因此更难延长延长加权平均期限。”“就是闭上眼睛，挑一个你最不喜欢的。”

降息幅度的不确定性加大了货币市场基金买入较长期美国国债的难度。上周与美联储公布货币政策决定同时发布的利率路径预测显示，政策制定者预计到今年年底将降息50个基点。而货币市场目前预计，今年剩余时间美联储将降息约73个基点。

此外，Teresa Ho和Deborah Cunningham都认为，今年货币基金管理的资产规模将会攀升。一方面，在这种时期，机构和企业财务主管倾向于将现金管理外包，以获取收益，而不是自己解决问题。另一方面，这些投资工具的回报率仍高于银行存款。

Teresa Ho表示：“鉴于前端收益率曲线仍然倒转，以及货币市场基金相对于其他现金替代品的收益率优势，我们预计货币市场基金资产管理规模将在年底前继续上升。”

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